中国前首富、汉能薄膜发电的主席李河君曾说过，看不懂汉能的人都会输得很惨。现在看来，要看懂汉能真的太不容易。
一般而言，圣诞节前后至农历新年前夕的打折季，是去香港“捡便宜”的好机会。可谁能料到，临近年关，中国前首富李河君竟以0.5折的“跳楼价”出售了25亿股尚在停牌中的汉能股份。
12月28日，港交所权益披露更新信息显示，李河君早在12月21日就已经订立这份售股协议，每股交易均价仅人民币0.18元(约合0.22港元)，相当于停牌前股价3.91港元的5.6%。李河君可套现约4.51亿元人民币，约相当于5.39亿港元。截至目前，港交所尚未公布接盘者的身份。
“应该是卖给了多个接盘人，每个买方都不超过1%。”香港一家券商的高层为《第一财经日报》记者分析，李河君突然在年末低价出售25亿股股份的“苦衷”，可能是此前在银行的抵押股份贷款需要追加抵押资产，也可能是为注入水电资产提前布局。
从年初的港股通最受欢迎个股，到5月突然暴跌、股价腰斩，最终被香港证监会调查，至今仍处于停牌状态、麻烦不断的汉能，何以吸引接盘者入局?李河君此次超低价减持耐人寻味。
重组布局?
李河君一直被指玩弄财技、空手套白狼，但在汉能股价暴涨时，他从未公开逢高抛售。翻看港交所的权益披露资料可以发现，今年以来，李河君在汉能持有的权益始终在80%以上，此次低价减持后，这个数字首次降至74.75%。
“无论出于什么原因，低价卖股对自己和公司都很不利。”香港一中型券商研究主管对《第一财经日报》记者表示，当然，停牌前每股3.91港元的价格是否有可比性要另当别论，毕竟这一腰斩后的股价可能依然被高估了。
若把汉能当作一个壳股来看，以6亿港元的市场价计算，汉能总股本417.14亿股，每股“合理价格”只有0.014港元，这样的话，汉能每股卖0.18元似乎并不亏本。但问题是，谁愿意接盘?有基金人士猜测，也许有投资人愿意把它当壳买下。当然，在眼下壳股盛行的香港市场，为何偏偏挑中汉能，又是一个难解谜题。
“有一个说法是，李河君计划把水电站资产注入汉能，先减持，日后通过增发筹集资金时再增持。”上述券商高层表示。
当汉能成为市值超过3000亿港元的光伏巨头时，超过90%的关联交易收入，曾是其备受诟病的硬伤。汉能停牌期间的公告也显示，减少关联交易是香港证监会的重点关注内容，作为汉能集团和李河君不交出财务资料的交换条件，汉能在几个月前提出通过重组来满足香港证监会的要求。
在最近公布的年报中，汉能已经开始启动重组计划，将在战略布局、销售模式及管理模式上进行重大调整，撤销原有的高端装备产业集团及产品开发集团，并成立移动能源等五个新的事业群。重组之后，预计将从总部、事业部及各区域公司裁员约2000人。12月21日，汉能执行董事兼财务总监李广民也宣布辞职。
“汉能被(香港)证监会勒令停牌后，李河君一直在多方寻求解决方法。”上述券商高层表示，李河君并不是很想把水电站资产放进上市公司，“这部分据说他自己投资了不少，但很多人给他的建议都是把水电站注入上市公司，这样就有实实在在的业务和盈利，让人难再质疑。”
裁员之余，过去半年多里，汉能在关联交易的调整上并不算顺利。在取消与关联公司之间年度上限达人民币136.1亿元及另一份价值约5.85亿美元的交易后，汉能今年上半年的收入同比缩水34%至21.18亿港元，由净赚16.76亿港元变成净亏5932万港元，对关联公司的销售收入同比减少98%至5964万港元。然而，关联交易减少后，新引入的第三方客户也纷纷跳船，最近，与宜家之间长达三年的合作也宣告终结。
市场对于李河君和汉能无疑是有偏见的，即便对汉能坚持一边倒看空，但对于李河君自己手上的水电站资产却颇有兴趣。“很多人去看过李河君的水电站资产，一些在内地做水电业务的国企很有兴趣，也有老外去看过，几乎每个人都觉得很不错。”前述券商高层称。
然而将水电站注入后再增发，摆在李河君面前的现实问题是，他的持股比例已经接近75%的红线，即便注入资产能够帮助汉能复牌，在增发时能够再增持的空间也有限。“所以需要先减持，为日后增发铺路。”该券商高层解释。
追加抵押资产?
除了重组，追加此前贷款的抵押资产，是李河君此次套现的另一种可能。
过去一年里，标榜“汉能到了，雾霾没了”的汉能，终究没能赶走北京的雾霾。穿越到资本市场上，李河君的汉能则一直在向市场展示何谓“跌宕起伏”。
今年1月初，在港股通下，汉能还是名不见经传的小股票。进入2月后，汉能就已成为港股通标的中成交最活跃的公司，整个2月份共有6.1亿港元买入汉能。不过，2月的成交纪录很快又被超越了，3月5日，汉能在港股通下的成交额竟高达8.28亿港元。
两个月后，突如其来的暴跌，让蜂拥而至的资金跌破眼镜。5月20日，汉能股价在短短半小时内大跌47%，市值蒸发了1443.31亿港元。接踵而来的，是香港证监会破例公告正对汉能进行调查，以及勒令停牌的决定。至今，内地投资者通过沪港通仍持有约6.59亿股汉能，以停牌前最后价格3.91港元计算，总计价值约25.7亿港元。汉能随后被踢出富时指数和港股通名单。
而自今年5月20日起，汉能股份已经停牌超过7个月，目前仍处于被证监会勒令停牌的状态。漫长的停牌期内，受伤的不只是小股东，曾为汉能融资的金融机构同样陷入尴尬境地，尤其是临近年关。
“快到年底，一些曾给汉能提供抵押贷款的银行需要追加抵押品。”上述券商高层对《第一财经日报》透露，尽管汉能股票已经停牌多时，但毕竟没有走到除牌阶段，日后一旦复牌，追加的股份仍有价值。
《第一财经日报》曾披露，自2009年以来，凭借“四处开花”的太阳能项目，汉能的母公司汉能集团借助银行、信托、民间借贷等多种途径获得巨额融资，包括民生银行、国开行都曾给予其数百亿元的授信额度。
下半年在香港申请上市的锦州银行，也曾因与汉能集团的资金关系受到质疑。锦州银行向港交所更新招股说明书，补充披露了其与汉能集团的资金关系：资金规模为94.61亿元，风险敞口27.7亿元。这些资金通过受益权转让计划和理财产品的形式流向汉能，其中部分即由汉能的股权作为抵押。
“股权抵押贷款的抵押品价值降低时，一般都是以现金追加保证金(或者抵押资产)，除非与借款者协议中事先约定可以接受股份。”香港一名从事公司银行业务的人士表示。
按照多数香港券商的“行规”，上市公司用作抵押的股份，一旦停牌超过三个工作日，价值就已经降为零，不再算作抵押品。“但在一些中资券商或者银行，情况可能不同。”上述券商高层表示，在汉能停牌的这半年多时间里，李河君也一直在努力偿还各方贷款。
但如今，从各方面来看，李河君和汉能可能都面临资金压力。最近，汉能子公司汉能薄膜发电亚太有限公司(下称“汉能亚太”)因拖欠区区173万港元房租等费用，就被业主告上法庭。汉能内部人士曾解释，汉能亚太是因业务变化，自10月起与业主谈判退租，并已于12月6日退租，且缴付最后租金约104万港元。不过，汉能并未能解释，汉能亚太为何放弃原本作为总部的办公室，以及是否有意撤离香港市场。
