新三板将成“私募股权融资”
以此前股权众筹对接新三板的实例来看，一些平台投资是将非特定投资人的份额打包成“私募股权投资基金”，然后再投向新三板的项目。
而近日证监会对股权众筹“公与私”的界定将影响股权众筹与新三板结合的生态圈，股权众筹平台对接新三板的项目也正式被划入“私募股权众筹融资”的范畴，新三板公司从股权众筹获得融资的这条渠道将发生很大变数。
上周五(8月7日)证监会发布的内容中，最重要的一点便是监管层首次明确了“股权众筹”和“私募股权众筹”的区别。
根据新闻发言人邓舸的表述，证监会对股权众筹的定义为：股权众筹融资主要是指通过互联网形式进行公开小额股权融资的活动。
他表示，一些市场机构开展的冠以“股权众筹”名义的活动，是通过互联网形式进行的非公开股权融资或私募股权投资等基金筹集行为，不属于《指导意见》规定的股权众筹融资范围。根据《公司法》、《证券法》等有关规定，未经国务院证券监督管理机构批准，任何单位和个人都不得向不特定对象发行证券、向特定对象发行证券累计不得超过200人，非公开发行证券不得采用广告、公开劝诱和变相公开方式。
事实上，证监会的一系列表态将股权众筹与私募股权众筹明确地进行了区分。与此同时，此次专项行动主要针对的便是，利用“股权众筹”平台来进行“私募股权众筹”的行为。记者了解到，此次专项行动的检查对象包括但不限于以“私募股权众筹”、“股权众筹”、“众筹”名义开展股权融资活动的平台。
记者从监管层处获悉，通过互联网进行非公开股权融资的监管规定，证监会另外在研究制定当中。这也再次证明股权众筹的监管并不包含针对非公开股权融资的内容。
实际上据记者了解，此前股权众筹处于监管真空，很多平台在公开与非公开之间模糊不清频频踩线。
降门槛渠道关闭
今年2月11日，华人天地发布定增案，其中出现了深圳市众投一邦投资企业(有限合伙)(下称众投一邦)，该有限合伙的私募基金正是股权众筹平台众投邦为参与华人天地股权融资而设立的项目制企业，这也是股权众筹平台第一次参与已挂牌新三板企业的定增。而事实上，众投帮参与的便是新三板企业的非公开发行。
众投邦的创新也让众多股权众筹平台发现了新三板这块新大陆，一时间各家股权众筹网站上都能看到拟挂牌新三板企业的股权转让。
另外，股权众筹平台参与新三板投资的模式也与PE机构相类似。
例如，众投一邦执行事务合伙人为深圳市国富金源投资管理有限公司(下称“国富金源”)。国富金源作为主投方成立有限合伙企业管理众筹募集资金，同时负责对众筹企业进行尽调等工作。
用私募基金的方式理解，国富金源便是GP，而众多参与众筹的投资者便是LP。华人天地的案例中，公司通过股权众筹平台众投邦进行股权融资，预融资总额为1200万元，最后获投资1304万元。这其中，作为GP出现的国富金源领投120万元，余下的资金全部来自于个人投资者。
这一点也符合证监会认定的不在股权众筹融资范围内、通过互联网形式进行非公开股权融资或私募股权投资基金募集行为。
实际上，股权众筹平台的出现一度让新三板500万元的投资门槛一下子下降到了10万元，个别激进的平台甚至将这一门槛降到了1万元。
事实上，早在2014年12月，证券业协会就已经公布《私募股权众筹融资管理办法(试行)(征求意见稿)》，相对明确地划定了私募股权融资的范畴，并对其业务的开展提出相应的规范要求。其中设定“投资者累计不得超过200人;合格投资者的标准要求金融资产不低于300万元或最近3年个人年均收入不低于50万元”。
记者与各家股权众筹平台交流，它们皆表示，鉴于目前的监管形势，与新三板对接的项目将严格按照此前《私募股权众筹融资管理办法》的要求来进行。
股权众筹平台天使客的创始人石俊便表示，自己的平台将倡导小额融资，并且严格将每个项目的股东人数控制在50人以内。
也就是说，此前股权众筹平台宣传的“降低新三板投资门槛”已无法兑现。
“实际上，股权众筹平台没有这个优势之后，对于有能力的投资者来说，更愿意选择基金公司或者实力雄厚的私募机构的产品，而不是股权众筹平台。另外，公募基金专户产品的门槛也仅仅是100万，这相较私募股权众筹规定的300万金融资产的门槛还低一些。”北京地区一位新三板投资者对记者表示。
